認股證及牛熊證教學文章 波幅回落 現時部署使用牛熊證相對較為合適

三月中時大市大幅波動，部份科技股單日有20-30%的上落，投資者如能在低位買入好倉，不論是認購證或正股相信都有可觀的利潤。當時上市期權引伸波幅大幅上升，以騰訊(0700)產品為例，從正股波幅變化圖 可見，引伸波幅以35個波幅點附近上升至接近90個波幅點水平，隨著大市慢慢回歸正常，波幅亦慢慢回落，現時選擇部署好倉要注意什麼呢？

任何投資決定都是建基於兩大因素，就是風險及回報，我們就從這兩個基本分析哪一款產品比較適合現時市況。認股證除了受正股走勢影響之外，波幅變化亦是一個重要因素，因此投資者要留意其波幅風險。雖然現時引伸波幅已經從上月高位大幅回落，但是其實仍然與3月初時間有一段距離，若股價波動性繼續回落，引伸波幅在所難免亦會下跌，對部署認股證價格有負面的影響，這時現階段部署認股證的風險。

而產品的槓桿反映其潛在回報，就如上一期文章提到，現時條款較合適、街貨較低的產品都是近期較新上市的產品，這批產品年期較長，所以槓桿一般會較低。現時約20%價外，低街貨產品大都是9月份到期，提供的槓桿約7倍，較以往流行的3個月期附近產品槓桿較低，因此從風險及槓桿之間作出考量，認股證未必是現時可取的選擇。

相對而言，投資者可考慮利用牛證作部署。牛熊證最大的風險是收回風險，在股價波動性下降的情況下，收回風險相較會較低，而且槓桿普遍較認購證高，在現時市況能在風險及回報之間取得較佳的平衡。投資者在選擇產品亦需要審慎，了解其風險及回報，挑選合適自己的產品。首先，計劃持倉過夜的投資者選擇收回水平就不宜太過進取，宜選擇收回價距離現貨超過10%的產品，以減低隔晚裂口造成的收回風險。其次，在選擇好收回區域之後，投資者應該會發現相近收回價有多隻產品選擇，投資者就可以比較產品的槓桿，在相同收回價的產品之中，槓桿越高則代表其價格越便宜，部份投資者可能會利用溢價或產品面值去比較產品平貴，其實槓桿才是較有效和快捷的比較方法。然後，投資者要留意發行商報價質素，因為牛熊證變動比認股證快，發行商或會開出較闊的買賣差價，投資者就要觀察發行商持續穩定地報出較窄的買賣差價，讓投資者在容易、低成本情況之下變現。

投資者可利用網站上的牛熊證搜尋器 ，以騰訊為例，可考慮以收回價350元附近的牛證，從下圖可發現騰訊牛66912是當中槓桿最高的產品之一亦是低街貨的選擇；搜尋器上亦列出產品的買賣差價，投資者可直接比較買賣差價，簡單方便，從而挑選出合適收回價、高槓桿、低街貨、低買賣差價的產品。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/